来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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